1. 科创板三轮问询探秘: 公募基金为何说“盈利是次要的”

        郭璐庆

        [目前科创板第三轮问询回复工作已经开始。对此,鹏华基金稳定投资收益部总经理姜山认为科创板不是以盈利为审核、而是以披露为核心。因此对于盈利,他认为是次要的,只要能够做到真实披露,基金经理就能够对企业盈利进行判断,短期盈利并不是重点关注的方向。]

        科创板衔枚疾进。

        截至2019年5月24日,111家企业的科创板上市申请获上交所受理,其中89家处于“已问询”阶段,微芯生物、烟台睿创微纳则对第三轮问询函进行了回复。

        科创板问询到第三轮,机构尤其是买方对科创板的关注度也越来越高。市场对机构如何理解交易所问询的意图、对问询质量的看法等问题亦高度关注。

        “我们最关心的并不在于问询本身,而是问询是否已经达到注册制要求的信息披露标准!迸艋鹞榷ㄍ蹲适找娌孔芫斫奖硎,不论是被问询还是主动披露,关键是把企业可能遇到的各类风险均如实披露出来。

        “以披露为核心,就是要让大家看得懂;第二是尽可能做到详尽无遗漏!苯剿。

        三轮问询窥探

        第一财经记者注意到,在首轮问询和回复的基础上,第二轮问询将更加突出重大性、更加聚焦关键问题、更加注重揭示风险,并且第二轮更加精简扼要,更具整合性,已披露的第二轮问询,问题数量较首轮问询显著减少。

        “我们觉得是更细致了,像勾稽关系、匹配关系等问询则是反映是否真实、是否存在财务舞弊等隐瞒性的问题能够通过问询展现出来,这一点要好于之前的审核制!苯奖硎。

        到了第三轮,问询的细致度则进一步提升。不仅会关注匹配性,并且在此基础上会要求企业说明对具体产品的核算方法等。

        “问询是在申报稿的基础上提出一些细节性问题,也就是说,几轮问询下来后,是否已经把企业方方面面、应该展示的都展示出来了。每个投资者关注的点可能不太一样,不管从哪个方面来看,包括申报稿在内,是不是企业把需要向市场反映的真实情况,尤其是关系到未来经营可能性风险的情况已经真实反映出来!苯剿,“但每个企业、每个行业可能还不太一样!

        另外,上交所对申报企业的问询中,对细节表述准确性的要求之高亦是少见。比如在对烟台睿创微纳的问询中,上交所要求说明:保荐机构和申报会计师认为“经销商库存一直维持较低水平”“发行人向主要经销商销售的产品均能实现最终销售”与公司认为“向主要经销商销售的产品实现了最终销售”这两种表述是否具有差异。

        申万宏源证券承销保荐公司董事总经理屠正锋则认为,与传统审核不同,注册制涉及的问题并不局限于公司本身,还包括发行条件,即企业对法规的理解和合规性的把控。

        盈利是次要的

        在5月25日举行的浦江创新论坛上,上海证券交易所资本市场研究所副所长廖士光强调,科创板审核贯彻公开化的原则,具有发行审核注册制、上市标准多元化、发行定价市场化、交易机制差异化、持续监管针对性及退市制度从严化的六大亮点。

        目前科创板第三轮问询回复工作已经开始。其中,91%的企业前一年底归母净利润为正,仅有9家净利润为负。

        对此,姜山认为科创板不是以盈利为审核、而是以披露为核心。因此对于盈利,他认为是次要的,只要能够做到真实披露,基金经理就能够对企业盈利进行判断,短期盈利并不是重点关注的方向。

        “第一是我们需要了解的信息是否如实披露;第二在财务报表的环节是比较清晰的财务报表,不要有大的差错和遗漏产生。有一些行业过1~2年就会发生天翻地覆的变化,关键在于企业在当下时间点,是不是告诉投资者有哪些风险点,会造成业务发展没有想象中那么好,不在于是否会发生,而在于是否告诉大家这些风险点是可能发生的!苯浇徊较虻谝徊凭钦弑硎。

        同样,姜山也表示,仅仅通过申报材料或几轮问询,并不能完全了解一家企业,持续关注非常重要。

        “有可能问询看到的企业和企业的真实情况仍有较大差距。毕竟想在这么短时间内把所有想法、问题都展现在问询中也不是很现实,注册制的推进,信息披露的完整性相对来说也是一个长期过程。真正特别细节的东西,难免会有遗漏,特别是在初期,肯定有想不到的地方!苯街毖。

        分析人士表示,多轮问询的过程,是在全面问询的基础上,不断突出重点、聚焦问题的过程,不断督促发行人及中介机构真实、准确、完整地披露信息的过程,也是震慑欺诈发行、便利投资者在信息充分的基础上作出投资决策的监管过程。

        “一是尽可能把问题想到,要求上市公司表达清楚;第二是要告诉上市公司,哪怕我没有问到,你也应该主动披露;即便我没有问到,但一些重要的问题你没有披露、出现了故意隐瞒的情况,那后续惩罚性的措施环节要跟得上!苯浇徊匠。

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