1. 海通策略:外资为何持续净流出?

        整个5月,随着A股市场持续调整,外资也在不断流出A股市场。

        最近一周A股延续之前的弱势表现,宏观上中美贸易摩擦仍是市场关注的焦点,微观上陆港通北上资金加速流出A股,让投资者心存疑惑和担忧,过去3年来外资整体上持续流入A股,近期外资流出的背后原因是什么呢?

        海通证券荀玉根指出,首先,19Q1末外资持有A股1.68万亿,过去几年整体持续流入,阶段性流出源于宏观上对中国经济的担忧、汇率贬值等,微观上源于持股性价比下降。其次,4-5月陆港通北上资金流出规模远超以往,4月源于持有的公司风险收益比下降,5月源于中美贸易摩擦升级及人民币贬值。最后,对比历史,上证综指3288点以来调整的时空本来就不够,叠加中美贸易摩擦影响,这次更需要耐心等待。

        荀玉根指出,外资阶段性流出源于宏微观因素;毓死,外资阶段性流出宏观上源于对中国经济的担忧、中美关系的恶化、汇率的贬值,微观上源于持有公司的性价比下降,情绪上,美股和A股下跌也会影响外资行为。

        4月以来外资净流出752亿元,超过以往任何一次外资阶段性流出时期。这次净流出最多的行业为食品饮料(248亿元)、家电(88亿元)、银行(61亿元)、电子元器件(55亿元),净流出最多的个股为贵州茅台(123亿元)、五粮液(97亿元)、美的集团(54亿元)、?低樱44亿元),主要集中在前期涨幅较多的消费白马股。

        荀玉根称,外资流出源于宏微观共振,4月外资流出源于持股风险收益性价比下降,5月则源于中美贸易摩擦升级引发人民币贬值。

        一方面,年初以来市场快速上涨,上证综指从1月4日2440点最高至4月8日3288点,期间北上资金净流入1243亿元,主要集中在家电(226亿元)、白酒(198亿元)等,对应涨幅达到43%、66%,远高于同期上证综指涨幅31.7%。

        总体上,此时消费白马股前期涨幅较大,估值也不低,外资持股风险收益性价比下降,从而开始减持消费白马股。

        另一方面,5月中美贸易争端再起争议,2019年5月6日特朗普发推文称,将对2000亿美元中国输美商品的关税从10%升至25%,5月13日中国宣布对已实施加征关税的600亿美元清单中的部分商品于6月1日提高加征关税税率,分别实施25%-10%的加征关税。在中美贸易摩擦升级和国内基本面还未完全企稳的背景下,人民币贬值压力再起,美元兑人民币汇率从4月8日6.72贬至5月24日的6.90。这引发外资进一步加速流出A股,4月北上资金净流出额为224亿元,5月为527亿元。

        对于当前市场环境,荀玉根指出,要保持信心和耐心。

        荀玉根称,这次3288点以来调整的时间和空间本来就不够,叠加中美贸易摩擦影响,这次调整会更艰难,需要耐心等待。

        6月28-29日G20峰会将在日本召开,跟踪中美领导会否见面,以及之后的谈判进展。从调整形态看,过去市场回调时都会经历下跌-反抽-下跌-缩量盘整,本轮调整至今还没出现明显反抽,5月底MSCI将正式调整A股纳入因子,如果出现阶段性反抽也很正常。

        中长期坚定信心,现阶段配置注重高性价比。拉长时间看,上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变,即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股,坚定信心,未来市场进入牛市第二阶段,会出现主导产业,信息化、服务化的转型期重点发展第三产业。现阶段配置仍要注重性价比。

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