1. 北向资金重新净流入45亿 期指常态化怎样影响市场

        周艾琳

        近期,A股迎来连续震荡调整,北向资金随之出现持续净流出。不过,这一态势在昨日得以改观。

        截至4月29日收盘,三大股指持续杀跌,沪指六连阴,创业板指跌2.55%。尽管如此,当日北向资金净流入45.33亿元,结束此前连续五个交易日净流出,其中沪股通净流入38.19亿,深股通净流入7.14亿。

        除了持续发酵的“真假外资之辩”,目前各界最为关心的问题还包括:在估值调整后,北上资金会否继续流入?股指期货的进一步常态化将如何影响市?

        “真外资”占主导

        此前,北上资金持续净流出。4月26日,外资通过陆股通连续第五个交易日净卖出,4月以来净流出金额超过200亿元,创下2015年8月以来单月最大净流出。

        瑞银中国证券业务主管房东明近期在接受第一财经记者采访时表示,4月北向资金呈现净流出状态,但对市场影响很有限,外资的整体占比仅2%~3%,对市场方向性没有很大影响!爸酝庾式诰涣鞒,主要是A股今年涨幅已经较高,不仅是外资,中资机构对此也有类似的判断。目前而言,多空势力相对均衡!

        此外,不论真、假外资,只要在合规的基础上进行投资,是真是假实则无妨!爸灰皇羌逵谜嘶Р僮,其实通过陆股通投资A股并不会被监管,在香港配资再通过陆股通投资A股也不少见!币晃淮饲霸谙愀廴倘沃暗乃侥几吖芏约钦弑硎,“香港是自由港,各种加杠杆的做法比内地更丰富,窝轮、新股配资等有很长的历史,当然,从事融资和配资业务的都是监管批准的持牌机构,经历了亚洲金融风暴等事件的香港监管经验也更丰富,只要合规,就不会限制相关配资、融资行为!

        房东明称,券商一般会根据基金的战略,为投资组合提供融资,保证金(margin)比例为25%,即4倍杠杆!盎勾蠖嗑弑附锨康姆缈啬芰,无需太过担忧。但如果是个人客户,则可能会存在投资者适当性的问题!

        香港投行的主经纪商业务(PB)则主要是给对冲基金(及其他买方)提供资金借贷、股票借贷,类似内地的融资融券,但融资融券主要针对散户,PB主要针对机构。美国一大半对冲基金都是多空策略,其中主要是以量化为主的市场中性策略。

        尽管全面统计较难,但部分数据也显示,北向资金中“真外资”占据了主导。从资产持有的角度,通过北向资金的托管席位,可以辅助判断相应的资金性质。境外的配置型机构资金,大多通过外资托管银行席位入;国际主流对冲基金,基本是通过外资投行的PB系统托管;而绝大多数国内游资,则是托管于中资机构。

        国盛证券统计了陆股通重仓的前100大个股的托管机构。统计结果显示:前100大陆股通重仓股中,绝大部分资金来源于外资托管机构;前十大托管机构的统计中,外资机构托管金额占比超过97%(占陆股通总持股比重也在90%以上)。前50大陆股通重仓股中,只有3家中资托管机构占比在10%以上;前100大陆股通重仓股中,只有10家中资托管机构占比在10%以上,有3家中资托管机构占比超过20%,分别为顺鑫农业(50.8%)、华域汽车(31.0%)和方正证券(29.9%)。

        北向资金有望持续流入

        在经历了回调后,机构普遍认为,北向资金和境内资金后续仍会逐步加仓,A股并不存在趋势性大幅回调下跌的可能性。

        “目前经济基本面回暖,估值将获得一定支持。例如,当前消费数据超预期,房地产相对稳中有升,只是基建不如预期强劲,汽车行业面临拐点,但此前市场担忧的贸易不确定性、经济大幅放缓、去杠杆力度过大等风险已基本消除!狈慷鞫约钦叱,当前的调整是良性的,MSCI将于5月底进行对A股的第一阶段扩大纳入,预计全年将会有670亿美元的外资净流入。

        他还提及,近期瑞银经济学家将2019年中国GDP增速预测从6.1%上调至6.4%,瑞银策略师预计今年沪深300指数企业盈利增长7.3%(此前预测为5.4%)。由于国内政策刺激(如信贷扩张和减税)、经济增长企稳、贸易谈判前景趋好、A股纳入MSCI等都有助于提振投资者信心,该机构将沪深300指数年末目标位从3800点上调至4150点。

        据记者了解,近期外资最为关注的是中国刺激政策会否出现调整。央行日前已回应称,没有收紧或放松货币政策的意图。此外,第一财经记者采访多位经济学家后也发现,他们普遍认为,计划内的刺激措施会继续实施,例如减税、降费等,在7月政治局会议后,至多会发生变化的部分可能是计划外的刺激政策,例如“增支”。

        就板块方面,根据一季度数据,公募基金加仓幅度最大的板块是饮料制造、畜禽养殖、化学制药和保险,配置上分别环比上升3.4、0.9、0.6和0.6个百分点;被公募减仓幅度最大的板块是银行、建筑装饰、电力和石油开采,分别环比下降了1.9、1.5、0.7和0.6个百分点。

        股指期货正;兄鶤股发展

        近期,A股衍生品市场进一步完善,机构认为,这将有助于进行风险管理,丰富量化对冲机构的策略组合,也有望吸引外资进一步流入。

        继2017年2月、2017年9月、2018年12月之后,股指期货交易第四次“松绑”。4月19日,经证监会同意,中金所作出进一步调整股指期货交易的安排。

        近两年来,股指期货长期深度贴水!叭绻隹斩猿澹舫銎诨酰,价格比理论价值还要低,即期货头寸对冲成本较高,从而使策略出现亏损(期货深度贴水,表明期货显著低于现货,由于期货经;嵯蛳只蹩柯,继续做空面临多头入场大幅拉升的危险,因此做空成本很高)!狈慷鞫约钦弑硎,早前在股指期货实施限制措施之后,许多量化对冲产品大幅降低仓位以减少亏损。

        由于中国境内“融券”的实操难度较大,因此也有不少中资机构(包括量化机构)开始关注境外融券的可能性。在香港,融券往往以“掉期”的形式进行,做多即“longswap”,做空即“shortswap”。在房东明看来,如今股指期货限制措施逐步解除,贴水有望逐步收窄甚至转为升水,境内很多机构的市场中性策略通过股指期货也能实施,这类量化对冲基金很可能增加仓位,这会为市场带来可观的资金流入。

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