1. 科创板有望5月准备就绪 一级市场估值泡沫引关注

        袁子懿

        科创板各项准备工作正在快速推进。4月28日,上海证券交易所市场发展与服务专业委员会专职委员王勇表示,计划到5月底完成全部科创板技术准备和制度准备。

        随着科创板开板交易临近,科技企业如何估值定价也成为投资者越来越关注的问题。

        “近两年国内企业到境外上市后频繁出现破发,不仅和二级市场泡沫消退有关,更与一级市场估值虚高直接相关!币晃唤咏灰姿耸慷缘谝徊凭钦弑硎,科创板IPO发行定价在即,为提升信息披露充分性,营造公平的投资环境,需要强化相关信息披露,合理压缩估值泡沫。据记者了解,交易所研究部门已经关注到科创板一级市场估值虚高的问题。

        估值泡沫浮现一级市场

        科创板93家排队企业中,大部分在早期获得了PE/VC的支持。创投机构对科创企业的成长功不可没,但同时也对企业估值埋下了潜在的压力。如何挤出科创板IPO定价水分,成为投资者面临的一个重要课题。

        据记者了解,已经有研究机构就此专门做出政策建议。比如一份《穿透一级市场估值泡沫,压缩科创板定价水分》的报告就提出,未上市企业在一级市场的投后估值往往被用来衡量其市场价值,也会在一定程度上被用作IPO定价的锚值。

        但是记者查阅多份科创板招股书等申请材料,并没有发现详细的融资情况介绍。对此,有业内人士建议,企业应将融资协议和其中的;ぬ蹩罹】赡艿赝该骰,合理压缩泡沫。

        民生证券研究院此前对52家企业申报资料详细分析后发现,科创板受理公司估值水平整体较高。

        从这52家企业的发行PE来看,在可比的9家获受理的制药与生物申报企业中,微芯生物以347倍的发行PE高居榜首。但是从公司规?,这52家企业总资产规模超900亿元,企业平均规模小于A股科创类企业。

        “我们将亏损公司市盈率设定为样本最高值,则52家受理公司平均市盈率为59倍。A股非金融非石化上市公司的平均市盈率(剔除500倍以上及亏损公司)为59倍,创业板(剔除温氏股份)为74倍?悸堑揭焉鲜泄局写嬖诓糠钟喜罟,实际估值水平低于平均数,则科创板申报公司估值较高?拼窗骞乐邓浇细哂氩糠止旧形葱纬沙墒斓挠芰,未来盈利能力有提升空间有关!泵裆と芯吭撼。

        融资披露需更透明

        “虽然投行定价过程往往会使用各种让人眼花缭乱的估值方法,但实际投后估值还是后续融资定价的默认基础!鼻笆鼋咏灰姿耸慷约钦叱,“投后估值事实上等于企业公允价值(普通股估值)+;ぬ蹩钜钠谌ǎɑ蛘ǎ┘鄹!

        尽管目前已经要求科创板发行人在申报前清理对赌协议,减少股权投资机构在投资时约定的估值调整机制影响股权结构,但是没有要求对协议的具体条款完整披露。即便发行人申报前将所有;ぬ蹩钋謇硗瓯,建立在这些条款之上的投后估值依然是市场普遍参照的“市场化定价”,发行人和保荐机构在定价和询价中如果继续以此为依据,则必然会出现发行价系统性高估。

        “披露条款应至少涵盖最近三轮或最近三年的融资协议。条款的生效具有滞后性,同时也为了避免最后一轮投资对定价的刻意影响,追溯历史融资中的;ぬ蹩钚畔⒍杂诜⑿卸鄱灾凉刂匾。而且我国企业较多使用IPO对赌协议,;ぬ蹩疃匀谧识鄣挠跋旄毡!备米噬钜的谌耸砍。

        他还建议,应该重点关注最近轮次和融资总额较小的协议条款!捌涠怨乐涤跋旖洗,应该严格要求充分披露并在问询过程重点关注。而较早轮次的融资对企业当前估值的影响较小,若要减少披露成本可以不要求公布过早的融资信息!备萌耸咳衔,涉及条款因保密无法完整披露的也需列明条款类型。

      特色专栏

      热门推荐
      开奖日绝杀生肖-开奖视频直播-开奖手机直播现场