1. 中资美元债发行供需两旺 房企显著受益

        中资企业正在享受难得的美元债好时光。

        “从春节后利率就一直在往下走,发债环境比去年好太多了!5月22日,某中字头券商债券承销人士对21世纪经济报道记者表示,目前中资企业发行火爆,市场可谓“供需两旺”,而在5月初中美贸易摩擦升级后,“美元回流到香港、新加坡市场,债券发行短期内将进一步得到流动性支持,现在是更好的发债时点!

        “去年有些地产美元债票面发到了10%以上,今年都大幅回落了!毕愀勰惩缎泄淌找滴袢耸慷21世纪经济报道记者表示,2018年国内金融环境处于去杠杆的氛围中,中资企业融资异常艰难;同时,美联储四次加息、美元走强,导致中资美元债的信用利差不断上行。

        “今年一季度以来,利差普遍下行了好几十BP,多的超过100BP!备萌耸克。

        数位市场人士均表示,2019年将是中资美元债的发行大年,而背后最关键的驱动因素是大量数年前发行的美元债到期。

        据德邦证券统计,以4月30日为时点,按到期规模统计,2019年-2022年都是中资美元债的到期大年,4年里到期规模分别为1251.90亿美元、1437.78亿美元、1519.18亿美元及1201.53亿美元。

        美元债到期驱动发行放量

        申万宏源此前研报指出,2019年中资美元债市场迎来到期高峰,按考虑回售条款、赎回条款的到期日进行统计,1-4季度到期量分别为378亿、476亿、363亿、422亿美元,全年到期/赎回总规模达到1639亿美元。

        在此背景下,2019年以来,中资美元债发行放量,尤其是4月份,增速可谓迅猛。

        Bloomberg数据显示,今年4月份,中资美元债共发行290只,发行金额382亿美元,同比上升31.9%,环比上升37.4%;若剔除银行发行的债券,中资美元债共发行52只,发行金额219亿美元,同比上升43%,环比上升52.1%。相比之下,今年一季度,中资美元债发行量为471亿美元,环比增速只接近5%。

        “4月份美元市场流动性充裕,美国国债利率下行,整体发债环境比较好;可能腾讯发的单只60亿美元的债券推高了单月发行规模,但即使剔除,跟之前几个月比起来也还是有比较大幅度的增长!鼻笆鋈坛邢耸慷21世纪经济报道记者表示,由于时间窗口良好,“发行人也希望趁着这个时点早点把债发了,有备无患!

        这也体现在了数据上,今年一季度,中资美元债净融资额为90多亿美元,4月份净融资额则超过150亿美元。

        该人士认为,由于今年中资美元债到期压力依旧不减,叠加近期发债环境有利,发行火爆这一局面有望在二季度持续,“二季度的发行量有可能是一季度的两倍以上”。

        部分房企发债利率下行超过100BP

        在中资美元债发行主体中,房地产企业始终扮演市场的主角。

        德邦证券统计数据显示,截至2019年4月30日,全部已发中资美元债中,房地产行业发行了2634.37亿美元,占比22.78%;银行业发行了1678.96亿美元,占比14.52%。

        其中,房企美元债2010年发行占比60.76%,2015年和2016占比较低,分别为10.75%和10.99%。银行业从2014年开始爆发,2014年占比16.97%,2015年占比22.39%,随后有所下降,2018年占比14.01%。

        “2015年-2016年间,国内多次降准后流动性充裕,加上交易所公司债管理办法改革,地产企业在境内发债成本很低,所以2016年出现了不少国内发债提前归还美元债的情况!北本┠橙坦淌詹咳耸慷21世纪经济报道记者回忆称,到了2017年,监管在房地产调控背景下,收紧境内融资渠道,房企又转向海外融资,存量规模也越来越大。

        “之后又遇上美联储多次加息,美元走强,导致发债利率不断升高;不过,流动性紧张,再高也得发,最高的利率有超过13%!备萌耸克。

        而今年以来发债环境的转暖,让中资企业节省了不少成本。

        中金公司此前研报显示,2019年1月初至2月底,中资美元债投资级收益率从4.41%下行至4.12%,投机级收益率从 10.97%下行至9.31%,二者分别下行29BP和166BP。

        而房企美元债,利率下行幅度更大。

        “房企是这波市场行情里的最大受益者!毕愀勰惩缎泄淌找滴袢耸慷21世纪经济报道记者表示,由于今年发债环境明显转好,在到期高峰来临时,反而享受了更低的发行利率,“跟去年比起来,票息下降少的在也有100BP,多的能有300BP!

        据国盛证券统计,截至2019年5月6日,房企美元债发行量为381.85亿美元,是2018年全年发行额的72.85%。其中,存量美元债排名前三的房企分别是恒大、碧桂园、中海地产,规模分别为187.24亿美元、84.5亿美元、70亿美元。

        发行量暴增的同时,多数房企发行利率也在下行。从数据来看,恒大成了最大赢家。

        据国盛证券统计,恒大美元债2018年加权票息为11.77%,而2019年则为8.57%,下行了近320BP;正荣地产加权票息下行了193BP,雅乐居加权票息则下行了153BP。

        不过,也有市场人士对资质较弱的主体颇为担忧。

        “‘房住不炒’依旧在坚持,大的地产商目前流动性可能还比较有保障,规模较小的房企如果房子卖不动,资金链紧张,海外投资者一样也会很担忧!蹦持凶室邢愀鄯中凶使懿咳耸慷21世纪经济报道记者表示,尽管目前中资企业海外发债环境整体趋暖,“但还要看结构化差别差异,现在依旧有地产公司发债利率超过10%!

        今年一季度,当代置业发行了两笔美元债,总规模3.5亿美元,票面利率均高达15.5%;融信、佳兆业、正荣等公司,部分美元债票面利率均超过10%。

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