1. 逆周期调节因子发挥作用 人民币稳定更在于基本面

        周艾琳

        在央行持续进行逆周期调节,以及外汇主管部门高层喊话之后,人民币汇率有所企稳。

        5月20日,在岸人民币对美元官方收盘价报6.9141,较上一交易日微跌3点,离岸人民币对美元截稿时交投于6.94附近。

        “根据模型测算,今天逆周期因子继续发挥作用,而且幅度超出了模型测算的幅度,约达200~300点,短期维稳的信号作用强烈!蹦惩庾市型饣悴呗允Χ缘谝徊凭钦弑硎。交易员也普遍对记者反映,短期美国经济数据仍较好、美元抛售的催化剂缺失;6~8月将迎来境外上市的中国企业派息高峰,可能提前卖出人民币而买入外汇做准备。鉴于中期压力仍存,预计央行的逆周期调节措施将继续发挥作用。

        民生证券首席宏观分析师解运亮对第一财经记者表示,央行强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定!拔颐侨衔,这表明央行不会采取大幅贬值的方法来对冲外部影响。同时,若短期内人民币贬值压力持续加大,不排除央行会采取再次上调远期售汇风险准备金率等措施来稳汇率!

        不过,对于人民币汇率短期较大波动,事实上,早前社科院学部委员余永定也曾表示,不必过度关注“7”这一点位,6.9和7.1并没有实质区别。

        人民币汇率稳在6.9

        5月20日,在岸人民币对美元早盘上涨,一度收复6.9关口,开盘报6.8975;离岸人民币一度升破6.93。人民币对美元中间价调贬129点报6.8988,上一交易日中间价报6.8859。

        午盘后,人民币对美元小幅走弱,在岸、离岸人民币对美元再度回到6.91、6.94的水平,与上周五的点位基本持平。其中,截至16:30,在岸人民币对美元官方收盘价报6.9141,较上一交易日官方收盘价下跌3点,较上一交易日夜盘收盘价涨47点。

        上述交易员对第一财经记者表示,“由于逆周期因子调节幅度大于预期,市场明显感受到央行释放的信号,今天交易仍然算是平稳!本菹,5月14日,逆周期因子的调节幅度也较大,达到近400点。

        上周五(5月17日),某外资行外汇交易主管对记者提及,当日明显发现有中资大行开始释放美元流动性(抛美元)来维持人民币稳定。不过,一年来,央行基本退出了常态化干预。5月20日,上述干预迹象并不明显。

        值得注意的是,衡量离岸人民币流动性的关键指标——离岸人民币香港银行同业拆息(CNHHIBOR)周一显示:主要期限利率全线上行;其中隔夜涨7个基点至2.18117%,创5月14日以来新高。一周期HIBOR亦涨24个基点至2.81012%,一年期HIBOR升11个基点至3.68833%,脱离一周低点。

        过往,央行曾通过收紧流动性来打击空头借人民币来做空的成本,但当前HIBOR点位较之当时双位数的水平仍相差很远,近一年来,央行并不愿过度干预离岸市场流动性。

        除了逆周期因子,5月15日,离岸央票也继去年11月和今年2月之后第三度发行。当日午间,央行公告称,在香港成功发行了两期人民币央行票据,其中3个月期和1年期各100亿元,中标利率分别为3.00%和3.10%。这既是维持央票发行的连续性,也释放一种稳定信号。不乏机构预计,不排除下一季度继续发行新一期央票的可能性。

        余永定此前在接受第一财经记者专访时则表示,其实对于“7”这一关口,无需过度关注,6.9和7.1并无实质差别。鉴于中国经济具备韧性、政策工具充分,只要央行继续保持跨境资金流动管理(不应过快开放资本账户),并不用担心人民币会过度贬值。

        逆周期调节措施料持续

        就短期而言,人民币仍暂时承压,机构也认为,逆周期调节措施将持续。

        5月19日晚,央行副行长、国家外汇局局长潘功胜表示,完全有基础、有信心、有能力保持外汇市场稳定运行,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

        潘功胜称,我国经济金融的稳健运行,为外汇市场和人民币汇率保持合理稳定提供了有力的基本面支撑。今年以来,我国外汇市场运行平稳,境外资本流入增多,外汇储备稳中有升,外汇市场预期总体稳定。他还特别提到,“(央行)近年来在应对外汇市场波动方面,积累了丰富的经验和充足的政策工具,根据形势变化将采取必要的逆周期调节措施,加强宏观审慎管理。打击外汇市场的违法违规行为,维护外汇市场的良性秩序!

        交银金融研究中心高级研究员刘健对记者表示,外部不确定性的负面情绪有所消化,多空双方对未来汇率走势预期分化,预计人民币对美元汇率有望基本稳定。

        近期美元无大幅上升动力,上周美元指数稳步攀升,并再度突破98关口,目前则稳于98。不过,“派息高峰”可能是人民币面临的压力点。因为在境外上市的中国企业即将迎来派息高峰,可能提前卖出人民币而买入外汇为此做准备。有媒体测算,在境外上市的中国企业6~8月期间需要为支付188亿美元股息提供资金,派息高峰将在7月到来。

        就企业层面而言,考虑到外汇风险,继续进行“锁汇”的企业增加!岸杂谀切┯忻涝韧獗沂杖氲钠笠悼突,目前还没锁定的回款都会准备通过外汇远期来锁定风险,但目前一年期远期的价格仍维持在6.92左右(即企业在锁定外汇风险后,一年后1美元将可换回6.92元人民币),对企业来说,这一位置可能仍然偏低!蹦彻煞菪卸怨突Ь矶缘谝徊凭钦弑硎。不过他也提及,多数公司的财务总监都会选择部分锁汇,而且比起外汇期权,更倾向于做风险更低的外汇远期。

        美元居高难下但见顶趋势不变

        当前,人民币面临的风险主要在于美元上涨以及自身的抛售压力。就美元而言,其实主流机构普遍认为其见顶的趋势明显,但由于避险情绪强烈、欧洲经济不振,因此美元沦为“矮子里的将军”。不过,美元的持续强势并不利于美国企业的利润。

        从对美元指数影响最大的欧元来看,近期仍将以震荡为主。嘉盛集团中国外汇分析师黄俊对记者表示,近期美国5月密歇根大学消费者信心指数升至102.4,创下15年以来新高;美国新屋开工总数年化为123.5万户,高于前值113.9万户;但是零售数据并不理想,美国4月零售意外下滑0.2%,不及预期的增长0.2%!霸诿拦糠志檬堇玫挠跋煜,欧元并未出现预期中的上涨,仍是延续前期局势再次震荡。本周欧元以震荡思路看行情,仍有望触底并反弹,重点关注1.1150前期支撑位附近!被瓶〕。

        刘健对记者称,本周四(5月23日)前后,美联储将公布5月政策会议纪要,欧洲议会选举正式拉开序幕,美元指数可能继续小幅升值,关注前期高点98.3的位置。

        黄俊认为,从技术走势看,美元对非美元货币的见顶趋势较为明显,但由于不确定性的存在,加之在美联储转为鸽派的同时,全球多数央行都同步转鸽,因此美元缺乏走弱的催化剂。

        当前,不可忽视的一点在于,机构认为各界似乎略微高估了美国经济和股市的韧性,强美元并非利多因素。渣打全球宏观策略主管罗伯逊(EricRobertsen)对记者称,可能由于净出口占经济增长的比例相对较小,美国看似是一个相对封闭的经济体,但构成美国股票市场的公司有50%以上的收入来自国外,所以股市非!翱拧!熬」苊拦萌匀唤衔烤,扩张周期也没有这么快结束,但随着美元同比上涨大约7%,标普500指数公司面临的收入风险也在攀升!甭薏繁硎。

        尽管各界认为中国依赖对美国企业的出口,但事实上美国企业对中国的收入敞口更大。此前MSCI就撰文提及,“MSCI美国指数成份股5.1%的收入来自中国,而MSCI中国指数成份股仅有2.8%的收入来自美国!

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